在完成第二轮问询回应后，广生堂（300436.SZ）更新一版定增陈述稿，募资总和由9.77亿元调降至7.23亿元。具体看，募资总和中约5.98亿元用于乙肝改变药研发阵势，1.25亿元用于补充流动资金，原有的中药传统名方产业化阵势已从本次募投中剔除。
在第二轮审核问询函回应中，广生堂仍暗意中药批文变更不存在本色性拆开。
界面新闻记者细心到，广生堂事迹正承压。2025年公司营收同比下滑5.68%，归母净利润亏空扩大至2.18亿元，并蚁集计提了1.06亿元财富减值，其中中枢居品泰中定关系无形财富的减值尤为卓绝。
定增收紧
广生堂本次定增握续调整。4月15日，公司第五届董事会第十五次会议审议通过调减有操办，距离初次董事会决议日（2025年4月2日）已朝上一年。
界面新闻记者梳理募资用途发现，剔除中药阵势后，7.23亿元召募资金中5.98亿元投向改变药研发，1.25亿元用于补充流动资金。但补充流动资金金额较原操办减少1.68亿元。
因此本次定增资金将主要用于两款在研一类改变药GST-HG141及GST-HG131融合GST-HG141的临床连系及上市注册，两款居品齐适用于乙肝治愈。GST-HG141是新式乙肝中枢卵白/核衣壳转化剂；GST-HG131则是人人首个完成II期临床的口服HBsAg扼制剂。
凭据操办，召募资金为GST-HG141的III期临床及上市注册阵势分拨约2.01亿元，为GST-HG131融合GST-HG141的II期、III期临床及上市注册阵势分拨约3.97亿元。GST-HG131融合GST-HG141有操办已于2025年4月得回II期临床检会批准。
值得细心的是，改变药研发项指标实行主体为广生中霖，广生堂握股75.32%。广生堂拟以增资形势将召募资金进入广生中霖，但广生中霖其他少数股东——包括福州改变创科、宁德累积一号等级一轮投资方，以及济南泰神、华欣石恒等级二轮投资方——均已明确“出于自有资金及投资操办的斟酌”毁灭同比例增资。
这意味着本次募投资金将一齐由广生堂片面进入，进一步稀释少数股东职权的同期，也加大了上市公司对改变药研发的财务承担。
一位投行东谈主士对界面新闻记者暗意，控股子公司少数股东毁灭同比例增资在再融资中并不疏远，但需要柔顺两点：一是毁灭增资后，上市公司需承担一齐后续进入，老本压力蚁集；二是若改变药后续仍需大额资金，少数股东是否连续跟投将顺利影响母公司的资金调度。
广生堂定增能否胜仗刊行、刊行时点与价钱，将顺利影响公司后续的偿债安排和研发进入节律。
财富减值
2025年，广生堂财富减值损失从2024年的7454.19万元增至1.04亿元，同比增长40.08%，成为株连其事迹中枢身分。
减值损失主要源于泰中定关系无形财富和存货的蚁集计提。2025年末，公司将泰中定无形财富账面值12，561.55万元减值至7733.45万元，计提减值4828.10万元，同期关系存货计提跌价准备2411.05万元。仅2025年，泰中定关系减值和跌价共计约7239万元，荒谬于畴前营业收入的17.4%。
泰中定是一款“新冠药”，于2023年11月附要求批准用于治愈轻型、中型新式冠状病毒感染（COVID19）的成年患者。泰中定在临床前和连系者发起的早期临床连系（IIT）中露出了优于同靶点新冠药物Paxlovid的疗效
市集东谈主士以为，新冠药物的销售高度依赖感染周期的脉冲式爆发，这种收入模式既回击定也无法线性瞻望，与广生堂旧例乙肝药物恬逸的院内院外售售渠谈各别极大。在泰中定进入医保的价钱敛迹和居品周期双重压力下，后续是否还需计提更多财富减值，成为年报后投资者柔顺的中枢变量。
界面新闻记者细心到，与泰中定关系的存货还在接续增长。北京德皓国外司帐师事务所针对定增财务事项的回应公告中露出，由于泰中定中枢原料药阿泰特韦分娩周期较长，2026美加墨世界杯中国认证平台为保险后续买卖化分娩和市集供应，公司2024年1月与博腾股份订立大额采购合同，商定采购1500KG阿泰特韦，合同金额较高，并按照商定分批提货。
2025年新增存货金额较大，并非广生堂在2025年重新作出大额采购决策，而是2024年采购合同项劣等二批原料药在2025年拜托所致。博腾股份凭据公司需求扩建100KG/批分娩线，并完成工艺考证、恬逸性检会、GMP允洽性查验及备案公示后，关系原料药才具备上市销售要求，因此居品分娩完成后试验拜托延续至2025年4月。公司按照既有合同和分娩安排接受477.3KG阿泰特韦，导致当期原材料库存彰着增多。
戒指2026年3月末，广生堂存货包括泰中定产制品库存4.34万盒，账面余额1785.87万元；原料药阿泰特韦库存921.02公斤，账面余额6554.32万元，可分娩泰中联盟57万盒。原料药灵验期大批为24个月，产制品灵验期24个月，公司称可恳求延迟至36个月。
按照刻下销售节律下，这批存货较难在灵验期内完成去化，这意味着后续仍有减值风险。
集采冲击
竞博体育JBO(中国)官网广生堂在抗乙肝病毒领域深耕朝上二十年，领有恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦五大核苷（酸）类抗乙肝病毒药物。恩替卡韦胶囊在2023年、2024年销售额市占率均超62%，行业排行第一。
2018年集采前，广生堂抗乙肝病毒药品概述单价为3.99元/粒，进程多轮集采降价，2025年降至0.26元/粒，降幅达93.48%。天然销量从2018年的0.83亿粒增至2025年的4.62亿粒，但2025年抗乙肝病毒药品营收仅1.19亿元，较2018年着落64.01%，毛利减少79.31%。
保肝护肝类居品水飞蓟宾葡甲胺片是另一主力品种，2024年销售额市占率55.98%，行业第一。2025年保肝护肝居品罢了营收2.24亿元，同比增长1.87%，对营收孝顺约53.8%，但单品体量尚未能对冲主业的举座亏空。
广生堂自2024年起尝试中药转型。2024年11月，控股股东奥华集团条约转让5.02%股份，引进漳州圆山大健康产业投资基金。公司还与片仔癀全资子公司结伴建树广生合癀医药有限公司，拟借助老字号品牌与国药堂渠谈销售六味地黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸等中药居品，打造“第二增长弧线”。该阵势现在已被剔除出定增有操办，后续以自有资金推动，节律和界限均存在不祥情趣。
2026年一季度，广生堂操办略有改善，营收9844.02万元同比微增0.85%；归母净利润-2592.43万元同比减亏9.00%。不外，公司一季度研发用度同比大增121.01%至1348.67万元，标明改变药临床推动带来的握续现款破费压力。
概述来看，若定增刊行程度不足预期2026美加墨世界杯(中国)，或刊行价钱偏低导致募资不足，广生堂可能需要在推动临床和看护平素运营之间作念出抉择。